12月30日，英诺赛科（苏州）科技股份有限公司（以下简称“英诺赛科”）成功在港交所挂牌。英诺赛科IPO发行价定为每股30.86港元，开盘价每股31.00港元，截止至发稿，总市值达295.40亿港元（约合277.67亿元人民币）。

　　英诺赛科背后的灵魂人物是曾任美国宇航局（NASA）首席科学家的骆薇薇。2017年，骆薇薇回国创业，带领公司在7年内获得了超过60亿元的融资，连宁德时代董事长曾毓群也以个人名义进行了投资。

　　这家公司专注于氮化镓(GaN)技术，氮化镓不仅让手机充电速度更快、充电器更小巧，还能大幅度的提高电动汽车的续航能力。

　　目前，其拥有全球最大的氮化镓功率半导体生产基地，并且是全球首家实现8英寸硅基氮化镓晶圆量产的公司，打破了国外巨头在该领域的垄断地位。

　　在消费电子领域，英诺赛科已拥有小米、OPPO、vivo、荣耀、联想等知名客户。此外，公司也进入了电动汽车和自动驾驶领域，推出了100V车规级氮化镓器件。

　　根据弗若斯特沙利文的数据，英诺赛科2023年的收入在全球氮化镓功率半导体企业中排名第一。按折算氮化镓分立器件出货量计，2023年英诺赛科的市场占有率为42.4%，同样在全球氮化镓功率半导体公司中排名第一。

　　骆薇薇毕业于新西兰梅西大学，于2008年8月获得应用数学博士学位后，在美国宇航局（NASA）工作了15年，从高级项目经理一直干到了首席科学家。

　　然而，她并没选安逸的生活道路，而是勇敢地踏上了创业之路。2015年12月，她先后创立了两家专注于新材料研发的高科技企业。

　　2015年底，凭借敏锐的市场洞察力，骆薇薇看到了第三代半导体产业的发展的潜在能力，决定回国组建团队，并于2017年成立了英诺赛科半导体有限公司，开启了她的第三次创业旅程。

　　尽管当时许多人对她的选择持怀疑态度——甚至有人直言这是“火坑”，劝她不要冒险尝试，但骆薇薇依然坚持自己的梦想。

　　初期阶段充满了挑战：仅有一名员工愿意跟随她回到中国；研发资金迟迟未能到位……作为一位母亲，她也不得不缺席孩子成长过程中许多重要时刻。

　　“虽然作为妈妈我觉得很遗憾，但我也希望他知道，任何一个人都有追求自己理想的权利，人生一定要通过不懈努力来实现。”面对困难与牺牲，骆薇薇这样说道。

　　根据弗若斯特沙利文提供的数据，新进入者想要生产8英寸氮化镓功率半导体产品在大多数情况下要长达九年的时间才可以做到全面生产能力；而从6英寸向8英寸过渡的过程同样耗时且成本高昂，只有当良品率达到90%以上才算成功。

　　令人惊叹的是，如今英诺赛科慢慢的变成了全球首家实现8英寸硅基氮化镓量产的企业，在短时间内打破了国外巨头对中国市场乃至全球市场在该领域的垄断地位。

　　根据弗若斯特沙利文的数据，英诺赛科2023年的收入为5.93亿元，市场占有率达33.7%，在全球氮化镓功率半导体企业中排名第一。按折算氮化镓分立器件出货量计，2023年英诺赛科的市场占有率为42.4%，同样在全球氮化镓功率半导体公司中排名第一。截至2024年6月30日，其累计出货量已超过8.5亿颗。

　　作为对比，全球其他主要的氮化镓功率半导体公司如EPC、英飞凌、Navitas、Power Integrations等企业来提供6英寸产品为主。

　　目前，英诺赛科的产品不仅大范围的应用于消费电子科技类产品快充领域，还逐渐拓展到了LED照明、数据中心、工业自动化以及新能源汽车等多个行业。同时，该公司已与小米、OPPO、比亚迪等国内外有名的公司建立了合作关系。

　　对于外界关于为何敢于涉足如此高难度领域的疑问，骆薇薇表示：“每个项目对我们来说都是全新的探索，不应该让经验成为障碍。如果你相信某件事是可行的，那么你就会调动所有资源去实现它。”

　　骆薇薇经常鼓励年轻创业者：“即使你不明白自己有多大潜能，也要相信自身能够做得比想象中更多。只要心中有目标并为之奋斗，没什么是不可能完成的。”

　　睿兽分析的多个方面数据显示，自2016年成立以来，英诺赛科在7年间完成了7轮融资，吸引了包括朗玛峰创投、招银国际、华业天成、钛信资本、中天汇富、国民创投以及毅达资本等多家知名投资机构的关注与支持。此外，苏州、深圳和珠海等地的地方产业基金也对该公司做了加持。

　　值得注意的是，除了A轮5500万元人民币的融资外，英诺赛科后续每一轮融资的规模都非常庞大：

　　2019年10月完成B轮融资15.02亿元人民币；2021年5月完成C轮融资14.18亿元人民币；2022年2月完成D轮融资26.09亿元人民币；今年4月结束的E轮融资金额为6.5亿元人民币。

　　截至E轮，公司的总融资额超过了60亿元人民币，并且最新一轮融资后的估值达到了惊人的235亿元人民币，使英诺赛科成为了名副其实的超级独角兽企业。

　　值得一提的是，宁德时代创始人、董事长曾毓群在2021年英诺赛科的C轮融资中，以个人身份斥资2亿元人民币购买了价值7504.54万元人民币的公司注册资本份额。

　　到了2023年，他将这部分股权转让给了他的妻子洪华灿，后者现在持有大约1.78%的企业股份。

　　2024年上半年，英诺赛科从宁德时代获得的营业收入为1.04亿元，占总营收比例高达27.1%，其向宁德时代销售的基本的产品，即为用于锂电池化成分容设备的电源模组。

　　随着将宁德时代这个大客户“收入囊中”，这就给英诺赛科在氮化镓模组产品上提供了源源不断的订单。

　　目前，英诺赛科的创始人、董事长骆薇薇直接持股5.9%，间接持股23.1%，并通过协议，持有公司联合创始人持有的5.47%股权，合计控制公司34.48%股权。

　　此外，英诺赛科还汇聚了一批优秀的人才：中科院物理化学博士吴金刚、美国加利福尼亚伯克莱分校的理学学士Jay Hyung Son，北大物理学博士汪灿、华中科技大学法学院教授易继明博士、曾任中芯国际技术开发与制造的高级副总裁杨士宁博士、前英特尔首席工程师，广东晶科电子创始人并获得香港铜紫荆星章的陈正豪博士。

　　英诺赛科本次计划全球发售4536.40万股H股，扣除全球发售应付的包销佣金、费用及开支后，募资净额约13.64亿港元（按发售价范围中位数32.26港元计）。

　　募集所得资金净额将大多数都用在扩大8英寸氮化镓晶圆产能、购买并升级生产设备与机器，以及招聘生产人员；研发并扩大产品组合扩大氮化镓产品的全球分销网络等方面。

　　目前，英诺赛科已经实现了从芯片设计到制造、封装和测试的全产业链覆盖，采用了IDM（集成设备制造商）业务模式。其客户群体涵盖了半导体制造服务供应商、专注于可再次生产的能源技术的高科技企业和汽车OEM的一级供应商。

　　从供应链来看，英诺赛科属于中游供应商，下游企业涵盖消费类电子、光伏及储能、轨道交通、工业电机、UPS电源、新能源汽车等领域。而这其中，消费类电子仍然是该赛道核心的应用方向，根据弗若斯特沙利文测算，2023年全球氮化镓功率半导体市场规模累计达到17.6亿元，其中消费电子为14.12亿元，占比超过80%。

　　招股书显示，2021-2023年和2024年上半年，英诺赛科实现收入分别是6821.5万元、1.36亿元、5.93亿元和3.86亿元，呈现持续倍增态势。

　　尽管收入持续增长，但英诺赛科至今还没实现盈利状态。在此期间，公司经调整净亏损分别为10.81亿元、12.77亿元、10.16亿元和3.78亿元，合计亏损37.74亿元。

　　对于持续亏损的原因，英诺赛科解释说主要是由于生产设备大幅折旧、大额研发开支、销售及营销开支的持续不断的增加导致。

　　英诺赛科表示，“尽管我们预计2024年将产生净亏损、经调整净亏损（非香港财务报告准则计量）及经营现金流出净額，但随着规模经济一直增长、严谨的成本控制措施以及经营效率持续改善，我们预计利润率将大幅度的提高，并推动我们的长期持续盈利。”

　　具体来看，企业来提供的产品有分立器件及集成电路、晶圆片以及模组等。特别是自2023年起开始供应氮化镓模组后，上述三大类产品分别占总营收的比例为32.4%、35.2%和32.1%。

　　根据招股说明书显示，中国市场一直是英诺赛科的主要战场，在过去三年里贡献了绝大多数收入。2021年至2023年间，中国市场带来的收入占比依次为99.7%、95.5%和90.2%。

　　同时有必要注意一下的是，该公司也在积极拓展海外市场，并在硅谷、首尔等地设立了子公司。

　　据统计，2021年至2023年期间，海外业务占总收入的比例逐年上升，分别为0.3%、4.5%和9.8%。2024年上半年，英诺赛科来自境外的出售的收益占比增加到了10.5%，销售金额达到了4040万元。其中，增长最大的国家是韩国，占比提升到了7.2%，金额达2760.3万元。

　　在研发投入方面，虽然整体呈现逐步降低的态势，但从绝对值上看仍就保持较高水平。

　　2021-2023年，英诺赛科的研发开支分别为6.62亿元、5.81亿元和3.49亿元，占当年总经营成本的占比分别是76.1%、68.4%和50.8%。2024年上半年达到1.455亿元（2023年上半年为1.679亿元）。

　　对此，英诺赛科解释称，主要是公司自2022年第二季度起，从研发阶段进展至大规模生产阶段，工程测试开支减少，以及雇员开支减少所导致的。

　　截至2023年底，英诺赛科拥有一支由397名专业技术人员组成的开发团队，在全世界内持有大约700项专利或专利申请，覆盖了芯片设计、器件结构优化等多个核心技术领域。

　　此外，该公司还运营着全球规模最大的氮化镓功率半导体生产基地之一。截至2024年6月30日，英诺赛科氮化镓晶圆总产能已达到了每月12,500片晶圆，良品率达到95%以上，亦高于其他氮化镓功率半导体制造公司的平均产品良率（约90%至95%）。

　　例如，招股书显示，英诺赛科正面临两名竞争对手——宜普电源转换公司（EPC）及英飞凌针对其若干产品潜在知识产权侵权提出的诉讼，并且涉及美国、德国多地。目前，这些诉讼事项当中的多项仍处于相对较早阶段，若判决不利，公司可能会被禁止生产或销售侵权产品、或责令支付金钱赔偿。

　　今年11月8日，英诺赛科宣布，美国国际贸易委员会（ITC）2024年11月7日发布的337调查终裁决定显示，英诺赛科没有侵犯EPC的US508号专利英诺赛科的客户将其产品进口到美国的合法性不受英诺赛科和宜普电源转换公司之间正在进行的专利纠纷的影响。

　　在这背后，离不开她对于产业节奏的精准把握、产能的持续扩张、高良品率与低成本的优势等方面，未来借助上市后的资本也必将进一步加快全球化布局。

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